关于投资“烟蒂股”的一些感悟

关于投资“烟蒂股”的一些思考

投资烟蒂股的想法并不深刻。简单来说，就是寻找当前价值被市场低估的公司。格雷厄姆的工作中有更多的量化指标，其目的是为了获得更大的安全边际。在寻找烟蒂股的过程中，我更喜欢现金和证券资产较多的公司，而避开固定资产比例大、负债较多的公司，因为在投资烟蒂股的过程中，资产质量会受到影响。至关重要的是，它可以影响甚至决定安全裕度的范围。

1、多元化投资和仓位控制。格雷厄姆在投资烟蒂股票时通常采取多元化的方法。由于烟头股具有较大的不确定性，为了提高投资的安全性，对烟头股的投资多元化或控制烟头股的仓位较少非常重要。

2、烟蒂股股价的催化剂。很多时候，烟蒂股股价的上涨都是受到某种催化剂的推动，比如中国动向的阿里巴巴股权。阿里巴巴预计上市也将推动中国动向股价上涨。同样，免费电视牌照也是香港电视股价上涨的催化剂。

3、时间成本。对市场保持敬畏之心。如果你长期投资烟蒂股未能获得丰厚的回报，你应该思考一下你的投资逻辑是否有问题。格雷厄姆对于投资烟头股还有一个“三年法则”：如果股价在三年内没有得到市场指引，你看，那就说明你的判断是错误的。

4.安全裕度。烟蒂股一般是行业陷入衰退或经营状况一般的公司。因此，烟头股普遍成长性较差，估值较低。因此，安全边际一般来自于资产的低估。因此，你必须确定自己的标准。

5.财务真实性。我们对烟头股份公司资产的了解一般来自于该公司公布的财务报表，因此有必要判断该财务报表的真实性。公司财务报告的真实性可以通过烟头股公司的股利支付或配股情况来判断。例如，暴风时尚（01121）2013年报告现金11.7亿，但没有派发股息，让人怀疑存在欺诈行为。而一直保持高股息的奥普集团控股（00477）等烟蒂公司，股价也相对稳定。

6、管理性格。比如上面提到的香港电视台，免费电视牌照计划破产后，我仍然持有香港电视台，很大程度上是因为我对王维吉的信任，他没有让股东失望。